金十数据
摩根大通暗示，关税战略的省略情味以及来去所来去基金（ETF）和列国央行的强盛需求，在2025年将黄金价钱推升至每盎司4000好意思元以上的历史新高。而来自中国保障业巨头和加密货币鸿沟的新需求，可能匡助这种贵金属在2026年底前结巴每盎司5055好意思元。
在阅历了一年的需求爆发和前所未有的价钱高潮之后，摩根大通在其2026年瞻望中估量，由于枢纽脱手身分已经强盛，黄金牛市将陆续。
“天然此轮黄金涨势并非直线上升，畴昔也不会是，但咱们信托，股东黄金价钱基准走高的趋势并未贫苦，”摩根大通大家大批商品策略主宰娜塔莎·卡内娃（Natasha Kaneva）暗示。“官方储备和投资者多元化成就黄金的永恒趋势仍有发展空间。咱们估量，到2026年底，黄金需求将股东价钱向每盎司5000好意思元迈进。”
好意思元走弱、好意思国利率下落以及经济与地缘政事省略情味，传统上是金价的积极推上路分，且皆在此轮握续高潮中阐扬了作用。这家投资银行指出，黄金既阐扬了抵抗货币贬值的对冲作用，也成为了好意思国国债和货币阛阓基金的无息收益竞争者。
“2025年第三季度，投资者和央行的黄金需求揣摸约980吨，比此前四个季度的平均水平向上50%以上，”摩根大通基础金属及贵金属策略主宰格雷戈里·希勒（Gregory Shearer）暗示。
讨教指出，跟着价钱高潮，“以2025年第三季度每盎司3458好意思元的平均金价盘算，950吨黄金大要相等于1090亿好意思元的季度需求流入——比此前四个季度的平均水平向上约90%。”
摩根大通大家有计划的价钱预测基于握续强盛的投资者需求以及握续的央行需求，他们估量2026年央行平均每季度购金585吨。
“咱们陆续依据季度投资者和央行需求吨数与价钱之间的关联来推导咱们的黄金价钱预测，”希勒说。“瞻望2026年，咱们估量季度投资者和央行需求平均约为585吨，其中包括约190吨的季度央行需求、330吨的季度金条和金币需求，以及275吨的年度ETF和期货需求，主要蚁合发生在来岁。”
这种关联讲明注解了金价环比变化约70%的原因，并意味着要使金价每季度高潮，大要需要投资者和央行带来350吨或更多的季度净需求。讨教指出：“需求每超出350吨100吨，就相等于金价环比高潮约2%。”
事实上，央行估量将陆续成为黄金阛阓下方的枢纽支握支撑。
“即使央行购金量已连合三年稀薄1000吨，央行购金量走高的结构性趋势在2026年仍有进一步发展的空间，”摩根大通大家有计划写说念，并补充称他们估量2026年央行购金量为755吨——低于当年三年稀薄1000吨的峰值，但仍远高于2022年前接近400-500吨的平均水平。
“这种下落更多是央行举止上的机械性变化，而非结构性涟漪，”讨教指出。“在金价处于每盎司4000好意思元傍边或更高水平淡，央行只需购买较少的黄金吨数，即可将其黄金储备占比调遣到理念念百分比。”
“咱们信托央行需求来岁将保握高位，并对2025年第三季度在高金价下的强盛购买感到饱读励，”希勒暗示。
央行总储备中的黄金占比
海外货币基金组织（IMF）数据披露，限度2024年底，大家央行黄金储备总量近36200吨，约占官方储备的近20%，高于2023年底的15%。
讨教称：“淌若已讨教黄金储备占比低于10%的央行，在每盎司4000好意思元的价钱下将其黄金握有量加多到10%，这将需要格式上约3350亿好意思元的资金转向黄金，相等于购买约2600吨黄金。即使金价达到每盎司5000好意思元，相似的操作也会导致1940亿好意思元格式资金转向黄金，相等于购买1200吨。”
“探究到这少许，咱们握续关怀那些已讨教黄金占比低于10%的最大储备握有者，”希勒说。“巴西讨教称9月购买了15吨，10月又购买了16吨，而韩国央行也公开规划了‘筹备从中永恒角度探究增购黄金’。”
投资者需求估量也将在2025年强盛阐扬的基础上陆续增长。
“在金融黄金阛阓，投资者的期货头寸仍为净多头，即预期畴昔金价高潮，”摩根大通分析师写说念。“天然从资金流角度看，期货头寸是变动最快的部分，但它仅仅更鄙俚的黄金投资者握仓（也包括黄金ETF以及什物金条和金币握仓）中相对较小的一部分。”
摩根大通大家有计划预测，2026年ETF将流入约250吨黄金，“而金条和金币需求将再次稀薄1200吨的年需求量高位。”
分析师指出，限度9月底，投资者的黄金握仓——包括ETF、金条金币和COMEX期货——占股票、固定收益和另类财富总处置财富（AUM）的2.8%。
“尽管跟着价钱和需求高潮，黄金占投资者总处置财富的份额在当年两年增长了约一个百分点，但咱们仍以为这一份额在畴昔几年有后劲升至4%-5%，”希勒说。“从更长久看，咱们以为，本年黄金ETF握有量的阐扬优于仅基于好意思国收益率变化的预期，部分反应了投资者更多元化成就黄金这一更具结构性的趋势。”
摩根大通还看到来岁黄金握有者群体扩大的进一步后劲，中国的保障公司和加密货币行业可能成为新的需求开头。
“尽管精准预测股东价钱高潮的催化剂和资金流入时机仍然贫穷，但咱们仍敬佩，黄金需求将有富饶的火力在2026年陆续股东价钱向每盎司5000好意思元迈进，”希勒说。“淌若要说的话，咱们以为咱们的投资者需求假定可能偏于保守。咱们刻画了一种气象：淌若仅将0.5%的境外好意思元财富成就多元化至黄金，产生的新需求就足以将价钱推高至每盎司6000好意思元。”
“鉴于黄金矿产供应相对贫苦弹性，对更高价钱的反应徐徐，而需求估量将保握强盛，风险握续倾向于比预期更快地达到这一多年观念，”希勒补充说念。
摩根大通大家有计划预测，到2026年第四季度，黄金平均价钱将达到每盎司5055好意思元，并估量这种贵金属到2027年底将达到每盎司5400好意思元。
